正望咨询与新浪科频道合办的互联网热点观察论坛于10月24日下午在北京成功举办。

　　第一期互联网热点观察论坛围绕阿里巴巴上市展开讨论，到场的嘉宾有著名博客和五季咨询合伙人洪波，中国电子商务领域的政策与战略发展专家、《电子商务世界》名誉主编赵廷超博士，中国互联网观察家、浙江义乌全球网发起人方兴东博士。

　　正望咨询总裁吕伯望对阿里巴巴招股说明书进行了重点解读，着重讲解其中的IPO详情、阿里巴巴B2B公司业绩与财务表报分析、与其它中国互联网上市公司的业绩与财务指标对比、未来增长潜力与制约因素，并对上市前有关阿里巴巴的焦点疑问，包括阿里巴巴的纳税详情等作了深入辨析。

　　与会者就阿里巴巴上市的意义、阿里巴巴的业务布局、马云其人等方面进行了交流。

　　以下为吕伯望主要观点：

　　阿里巴巴是纳税最多的中国互联网企业

　　阿里巴巴B2B公司IPO发生以后的市值，如果按13.5港元算的话就是88亿美元。阿里集团一个子公司，就可以创下88亿美元的市值。假如发行上市以后，市场上继续追捧阿里巴巴的

　　股票，比如当天收市的价格高于13.5港元的话，阿里巴巴当天上市的市值可能还要高于88亿美元。

　　此次上市，阿里巴巴B2B公司大概拿到3.74亿美元，而母公司阿里巴巴集团公司拿到10.38亿美元，超额认股权被行使的话还可以多拿到1.87亿美元。其中还有一条，就是阿里巴巴将向员工转让原来由集团公司持有的股票，B2B公司大概是4000名员工，平均到每个员工身上大概就是19万美元多一些，大家传说中的阿里巴巴的员工有很多会成为百万富翁，从这个平均值就可以看出来。这是阿里巴巴集团公司向其员工转让的股份，使员工能够因为这次IPO获益。

　　这次IPO，阿里巴巴的基石投资者都是著名的华人财团。阿里巴巴利用了IPO的机会，结交了很多对在全球华人经济具有举足轻重影响的这些大财团，可能对阿里巴巴整个集团公司的未来发展有举足轻重的影响。阿里巴巴和其他的互联网公司不同的是阿里巴巴需要极深地介入传统经济环节当中，所以对阿里巴巴来说，商业伙伴的重要性要远远高于新浪、搜狐这样的互联网公司。

　　媒体报导说阿里巴巴的股票是香港这些年来上市最贵的股票，所谓最贵就是市盈率最高。阿里巴巴的上市，创下了近几年来的好几个第一。第一个是募集的资金最大，它将是2007年度全球范围内募集资金最多的一次IPO。阿里巴巴IPO可以拿到了15、6亿美元，而2000年新浪、搜狐、网易上市的时候，每家公司仅募集到6000万到8000万美元的数额，可见阿里巴巴募集到的资金已经翻了好多番了。第二个就是市盈率。IPO价格定在13.5港元的情况下，市盈率就超过了100倍。之所以市盈率卖到100倍，是大家看好阿里巴巴未来的增长。因为股票的价格取决于未来的盈利，过去的业绩表现仅仅是一个参考。

　　我们再看一下阿里巴巴的财务情况。

　　阿里巴巴有两个平台，一个是国际英文平台，一个是国内中文平台，中文平台是给国内贸易用的，英文平台是出口用的。阿里巴巴中国这个平台上，就是国内贸易商的付费会员数要比国际网站上的付费会员数大十倍，不过他们收费标准是不一样的。实际上阿里巴巴收入最主要的来源还是其国际网站。国际网站上的金牌会员对阿里巴巴营业收入的贡献率是最高的，2007年上半年贡献了6.8亿人民币给阿里巴巴，在总收入当中占了71.1%。而阿里巴巴中国网站的收入实际上总共只有27.3%。

　　再看付费会员贡献的平均收入。这个平均收入实际上每年都在增长， 2006年度，阿里巴巴的每个金牌会员给阿里巴巴平均贡献了5.2万人民币的收入;相比之下，阿里巴巴中国网站每个诚信通会员平均贡献的收入不到2000元。

　　在付费会员数的增长方面，金牌会员在2004年是超过100%的年增长，然后就逐年趋缓，因为基数越来越大以后，就很难保证以同样的百分比增长，但是每年新增加的净会员数基本上还在增加，2007年上半年，金牌会员和中国诚信通会员的新增净会员数，都相当于2006年全年的新增净会员数。

　　2007年上半年，从会员数的增幅上看，国际平台和国内平台这两个平台会员数的增长是比较接近的，基本上都在40%左右;金牌供应商贡献的收入总额增长幅度也和中国诚信通会员贡献的收入增长幅度大致是一样的，基本上都在60%左右。也就是说，两个平台基本上是并驾齐驱的，增速都差不多。

　　如果我们拿阿里巴巴和其他互联网公司做一下对比的话，阿里巴巴B2B公司在中国互联网这个行业中的地位就更明朗一些。

　　从收入的角度看，我们先看阿里巴巴B2B和百度的对比，阿里巴巴的收入规模和盈利规模都比百度高，但是欠缺在什么地方呢?第一是在收入的增长率上比百度低一些，第二是在净利率上还赶不上百度。也就是说，在同样多收入的情况下，百度获利能力可能更好一点。这就相当程度上解释了一个问题，为什么阿里巴巴B2B上市的IPO价格，确定的市值要低于百度。

　　但是，并不是净利率越高，股市市值就越高。中国的网络游戏行业是一个很暴利的行业，盛大和巨人(征途)的净利率达到了惊人的70%以上，网易的净利率也高于50%，他们的利润额都大于百度，但是网络游戏股的股市市值，却根本无法与百度相比。原因在于，网络游戏行业生命周期较短，未来几年盈利能力的确定性和可预见性不高。网易是一个比较说明问题的一个例子。网易2004和2005年度的年营业收入增长率分别高达67%和78%，2006年度还有34%的增长，但到了2007年上半年却出现了负增长。

　　表中最后一行利润表里面的所得税，大家可以发现，阿里巴巴B2B公司是中国交企业所得税交得最多的互联网公司。阿里巴巴交的税超过了1亿，百度只交了323万，腾讯这么盈利的公司也只不过交了3600万不到。再看新浪和搜狐，二者交企业所得税差距也很大。然后是网易、盛大、巨人这些网络游戏公司，很高的净利率，很高的盈利额，但是他们交的税，只有盛大达到了6200万，网易交的税与腾讯差不多，巨人现在还处在免税期，没交一分钱的税。阿里巴巴交的企业所得税是中国所有互联网的公司里面最多的，而且是多很多，其他这几家互联网巨头们叫的税加在一起，也才比阿里巴巴多一点。